小鹏离 “赚钱”，还在即

特网结构设计，对新公司财务状况产生担忧。小鹏离 “糊口”，还遥遥无期。

所列是大河海狮君对小鹏第二季度的具体分析：

01 下线比率绝对优势被筋疲力尽，ASP 和其他的业务税收仅引加：

1.1 下线比率仍居蔚小理第一：2022 年二季度新公司反之亦然下线比率 34,422 辆，同比引 98%，环比上季度减少 0.4%，小超新公司理应的 3.1-3.4 万台。二季度的下线比率曾受上海封控等考量制约，小鹏最后还是努力地完成了理应远距离。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

与和令人满意相比之下，新公司目前的下线近据无论如何是最好，直到现在着蔚小理三家一特罗斯季亚涅齐中都下线亦同的威望，其中都主因与新公司主体有别于极低、投效方式较慢渠道快沉、厂商投放节奏等考量有关。

二季度新公司对理应不曾下修，并无论如何交予了最极低下线比率的答卷。这其中都一部分主因在于新公司工厂远离江浙沪、厂商市北场也更加沉降有关，主体曾受流感制约较小； 远景三季度，新公司三季度下线理应是 2.9-3.1 万辆，扣除已经公布的 7 年初份销比率，反之亦然小鹏卡车 8-9 年初份的年初仅下线比率全部都是 1 万辆上下。同时相比之下令人满意卡车的下线理应（2.7-2.9），小鹏在三个中路一特罗斯季亚涅齐中都的下线比率绝对优势已经被筋疲力尽。 从 2022 前 7 个年初的据统计销比率看，蔚小理的据统计下线比率分别为 60879/80507/70825 台，新公司直到现在着压过绝对优势。但是从最近的 7 年初和三季度理应来看，小鹏过往的绝对优势已经被筋疲力尽。以最一新的 7 年初出货比率看，小鹏直到现在领跑出货比率 1.15 万辆，而和令人满意出货比率也都多达了 1 万辆。虽然小鹏的 G9 将在 9 年初开始下线，但从理应看，新公司短期内 G9 也难以振奋新公司短期内的下线比率。

1.2 ASP 基本上稳定，业绩小超短期内：新公司 2022 年二季度反之亦然主体业绩 74.36 亿元，超新公司理应（71-72 亿元），小超经济学人保持一致短期内 72.3 亿元。由于新公司下线比率每年初进行披露，市北场已经消化，超短期内的以前主要在于新公司车仅定价和客户服务与其他的业务。

卡车零售商税收 69.38 亿元，环比降 1% 主要因为流感风控等考量制约新公司下线比率。再分比率价两个考量来看，二季度新公司卡车零售商 ASP 为 20.16 万元，环比今年减少 0.09 万元，ASP 减少主要因为车种构件改变； 客户服务与其他的业务反之亦然业绩 4.98 亿元，同比和环比下降主要归因于客户服务、零部件和配件零售商引加，与据统计下线比率越来越大有单独间的关系，对应据统计下线比率计算单车季度建树约 2600 元，环比今年滑落 300 元； 新公司短期内三季度反之亦然业绩 68-72 亿元，对比下线比率理应，隐含新公司 ASP 由二季度的 20.16 万元大幅引加至 21.7 万元大概，主要系新公司厂商全系物价上涨的铁路车辆开始下线和较极低生产成本车种 G9 的制约。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

1.3 车种构件改变是二季度新公司 ASP 减少的主要主因：二季度新公司主体卡车零售商 ASP 为 20.16 万元，环比今年的 20.25 万元小幅减少 0.09 万元，改变较少（物价上涨制约在六场不曾突出体现）。

目前制约新公司主体 ASP 的主要考量是物价上涨和车种构件。二季度 ASP 略降主要因为车种构件改变。

车种构件方面，P7 比 P5 贵，P5 比 G3 贵，从二季度下线构件来看，最生产成本便宜的 G3 占有比引加至 22%，生产成本处于中都间的 P5 下线比率占有比维系在 32%，而最贵的 P7 下线比率占有比减少至 46%。一些新公司车种占有比引加，极低价车种占有比减少，是六场 ASP 减少的主要主因。 2022 年 3 年初 21 日起新公司三款车种更进一步物价上涨，P7 物价上涨幅度在 1-3 万，P5 和 G3 的物价上涨幅度在 1-1.5 万，考虑到心想和下线彼此间不存在时间差，物价上涨对 ASP 的制约在二季度亦会一部分体现，而三季度基本上完全体现。因此新公司二季度 ASP 能反之亦然略降，其中都已经有一部分的物价上涨考量。如果没有物价上涨，构件性制约将让新公司六场的 ASP 显现较小的减少。 由于物价上涨考量的完全体现以及 G9 开始下线，新公司在三季度 ASP 都未反之亦然较少引加。但从构件故又称近来看，小鹏主体出货比率的重心在往中都低故又称车种迁移。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

02 服务费损害毛利率，还是先销比率再财务状况

造车是晚期改装成较少、投资回收期较长的生意，只能经历车种比率产 - 销比率过弯 - 需求量振荡凸显 - 毛利率破例 - 净财务状况破例 - 回本这一漫长的过程，2020 年一新能源车市北的火爆带动一新造车跨国企业反之亦然了季度毛利率破例，当前正处于毛利率过弯、净财务状况亏蚀缩窄的阶段性。

小鹏卡车的业务构件有趣，主体毛利率取决于卡车零售商毛利率。2022 年二季度小鹏卡车主体毛利率 10.9%，环比减少 1.3pct，次于经济学人保持一致短期内的 11.1%。

卡车零售商毛利率 9.1%，环比减少 1.3pct。卡车毛利率减少主要曾受电池组厂物价上涨等考量制约，在服务费引加拉伸了新公司卡车的毛利率； 与蔚来和令人满意相似 20% 的毛利率相比之下，小鹏卡车的毛利率看似还有较少的引加空间，但当前因为服务费主因难以演绎毛利率引加的近来。此外，新公司车种构件的改变也是制约新公司毛利率改变的主因（后推出的 P5 不属于财务状况性好的车种，中都低故又称的车种往往只能仅靠需求量绝对优势引加财务状况，但目前显然没有到需求量振荡独创发挥的阶段性）。三季度发售的 G9 都未对 ASP 和毛利率相当总体引加，而具体还要看 G9 的下线情况。 远景 2022 年后三个季度，电池组厂在二季度普遍物价上涨，电池组定价方式改为金属和生产成本联动，而 2022 年的锂价即使相当总体回调，但大概率也亦会维系在较极低的方位，一新能源车企面临的服务费担忧在小需求量，而物价上涨成为传导担忧的方式，2022 年的整车厂面临财务状况和销比率彼此间的严酷权衡，较难重返财务状况引加近来；

小鹏卡车是蔚小理三家一特罗斯季亚涅齐中都毛利率上限的车企，新公司和市北场都期待碰到新公司毛利率随着下线比率的引加而引加，沦落亏蚀、争取更好的财务状况灵活性不仅是一特罗斯季亚涅齐，更是所有跨国企业都避不开的问题。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

03 开发设计设计/零售商直到现在极低改装成，刚性服务费拉伸财务状况

小鹏卡车有别于以平板化赋能销比率和H&M，注定只能小需求量不断地大大提极低开发设计设计以构成并夯实绝对优势，同时新公司正处于快速扩张阶段性，只能大大提极低零售商因特网和客户服务因特网的改装成，基于新公司长期军事，服务费短期内难所列调，对财务状况的释放也亦会构成压制。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

3.1 开发设计设计维系极低改装成，坚定插件变现不顾一切：2022 年二季度开发设计设计预算 12.6 亿元，开发设计设计服务费率 17%。开发设计设计服务费一直高于令人满意卡车，推测令人满意卡车为了开发设计纯电平台而大大提极低了开发设计设计改装成。

从跨国企业乐章和军事上看，小鹏的自由选择是最只能在开发设计设计上烧钱的，小鹏卡车给自己定义的两个标签分别是做更听得懂中都国的平板车和全栈自研，同时小鹏一心要把销比率做跟着的军事自由选择，证明新公司早期插件变现的不顾一切和期待，因此也必然立即小鹏中都置大比率的开发设计设计改装成，厚积薄发。

3.2 聚焦零售商下线比率，一直拓宽零售商因特网：2022 年第二季度零售商和行政机关服务费约 16.6 亿元，占有税收的 24%，一直引加。即使在流感制约下，二季度新公司一新引连锁店近仍有 22 家，直到现在一直连锁店扩张节奏。

截止 2022 年 6 年初底，新公司全国零售商连锁店近比率 388 家，小鹏的零售商因特网是直营和经销相适应的的系统（蔚来和令人满意全部直营），2021 年引加经销的系统，投效店零售商佣金从 2021 年二季度开始在报表中都体现。

随着为数众多厂商一新车种的亮相，我们碰到小鹏近几个年初呈现出下降乏力的情况。海狮君认为，一新能源车近期最重要的还是 “比率要跑起来”，小鹏一直开拓一新卫星城北进行零售商因特网的扩张，也是新公司着重于去打破比率的瓶颈。虽然小鹏志在极低等级辅助驾驶的厂商军事，但是近期下线比率仍是市北场友善和新公司生存无论如何的本体。上地因特网和投效的系统都将有利于正因如此到更多的市北场需求，但这同时也不可避免地碰到小鹏单店销比率近据的滑落，现行零售商的系统能否重一新带起小鹏，还要一直非议新公司铁路车辆的下线比率。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

3.3 2022 年二季度新公司休业财务状况亏蚀 20.9 亿元，反之亦然净亏蚀 27 亿元。休业财务状况环比小幅滑落，主要在于新公司毛利率减少和服务费故又称引加。而新公司再次净财务状况 27 亿元的亏蚀，相比之下于休业财务状况又多亏了 7 亿元，主要是新公司六场度对冲钱庄损失远超 9 亿元。

近据比如说：新公司第二季度，大河海狮投研

以上为对小鹏卡车二季报内容的暗示，关于平板驾驶系统的技术进步和插件变现、一新车种具体工程建设、新公司出口军事、供应链等内容，海狮君亦会跟踪新公司财务状况说明亦会中都是否有相关暗示并进行整理。

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