浙商证券：给予奥特维买进评级

2021-12-12浙商证券股份有限子公司王华君,邱世梁对奥特维进行研究并面世了研究年度报告《奥特维深度年度报告：框架串焊电子系统龙头；GW、集成电路、锂电电子系统的单开花》，本年度报告对奥特维计算出来买断评定，意味著股价为264.22元。

奥特维(688516)

框架电子系统龙头；GW、集成电路、锂电电子系统赛跑放量，孕育室内空间推入

1）子公司为框架串焊机龙头（占营收比85%），构成隆基、天合、晶科、晶澳等主流GW跨国公司。子公司“自研+并购”向GW锆炉、集成电路键合机等各个领域延伸，孕育室内空间推入。

2）过去3年营收CAGR=40%，归母上年CAGR=57%，几何ROE为17.4%。截止2021年三季度中期，子公司在手订单多达36.25亿元（含税），营业收入激缩55%。财务状况下半年一直极低激缩。

3）董事长额度认购5.5亿定缩，另加Topcon、集成电路Online、锂电电子系统，彰显发展信心。

GW电子系统：受益“大大小+多主栅+多重置”技术开发子程序；长晶炉推入孕育第二极

1）GW行业：预见装配力十年十倍选拔赛道。我们测算，2030年全球性新缩装机下半年多达1246-1491GW，CAGR多达25%-27%。GW装机装配力预见十年诣来十倍激缩，以外更大市场室内空间。

2）框架串焊机：诣“大大小+多主栅+多重置”多技术开发子程序趋势，框架电子系统更换子程序时间段减慢。子公司为框架串焊机电子系统龙头，市占率多达70%，受益技术开发子程序装配力。

3）长晶炉：锆炉价值量（1.2亿/GW）是串焊机（0.2亿/GW）的6倍。子公司收购松瓷机电、装配1600及以上直拉式锆炉、已获1.6亿订单，推入子公司GW第二孕育曲本站。

集成电路电子系统：拉回键合机电子系统赛道、国产替代室内空间广阔；下半年如此一来造一个奥特维

1）2020年全球性Online电子系统的市场规模约为98.6亿美元，海外龙头极低度长期以来，国产化亟需突破。其中，我国每年大概需进口约10-12亿美元的键合机电子系统，国产替代室内空间广阔。

2）子公司为铝本站键合机国产替代的主营跨国公司，已进入客户验证阶段，反馈很好、已收获订单。预见向金、铜本站键合机、及上游集成电路电子系统延伸，推入集成电路业务范围孕育第二极。

3）2021年11翌年，子公司键合机经大半年验证，获无锡德力芯首批订单，期望如此一来突破。

锂电电子系统：突破基本客户，在手订单铁路部门

子公司2016年拉回锂电电子系统行业（控制器+PACK本站），构成蜂巢能源、新发展ASEC、金康动力、赣锋锂电、LG（中国）等国内优质锂电客户。2021上半年子公司锂电订单已多达2020全年素质，财务状况下半年铁路部门。拟定缩投资额5000万另加叠片机等电芯制造电子系统。

投资额建议：看好子公司GW、集成电路、锂电电子系统各个领域预见5年财务状况赛跑放量

原计划2021-2023年营收22/33/42亿元，营业收入激缩93%/47%/29%；归母上年3.1/4.5/6.1亿元，营业收入激缩101%/45%/34%，年复合缩速58%,对应PE84/58/43倍。子公司GW、集成电路、锂电电子系统的单开花，首次构成给予“买断”评定。（限制性股权激励：2021-2024年放非上年2.7/3.8/5.3/6.4亿元，营业收入前年长100%/40%/39%/21%，CAGR=47%）

不确定性指引：GW装配力远超过预计；集成电路电子系统研制重大突破远超过预计；锂电沿河装配力远超过预计。

该股都只90日内共有8家政府部门计算出来评定，买断评定7家，和记评定1家；证券之星估值分析工具揭示，奥特维（688516）好子公司评定为3.5星，好装配成本评定为1星，估值总合评定为2星。(评定范围：1 ~ 5星，最极低5星)