开源证券：给予江苏租赁转手评级

2022-04-22开源证券市场作价有限该公司颇高明,卢崑对江苏省租用(600901)进行研究并发表了研究报告《江苏省租用2021年年报和2022年一季报网易：“小单批发”占比持续提升，利差兼并可期》，本报告对江苏省租用证明了买入评估，当前跌幅为5.14元。

江苏省租用(600901)

开启“批发+生物科技”双险胜军事战略，利差兼并造就营收两位数单线

该公司2021年中国工商银行/归母盈利大致相同39.4亿/20.7亿，累计+5.0%/+10.4%，加权平均ROE15.36%，累计+0.21pct。2022Q1中国工商银行/归母盈利10.7/6.2亿，累计+2.8%/+10.6%，年化ROE16.6%，符合我们预期。该公司每10股现金酬劳3.5元，优先股支付率跃升50.4%，累计+2.7pct。营收两位数回落主要受2021年利差缩减影响，国有资产规模两位数和国有资产准确性间歇。考虑到非典对社会发展的影响，我们下调该公司2022-2023年归母盈利预期至23.74亿/28.45亿(调前为26.69/31.22亿)，新增2024年盈利预期32.77亿，分别累计+15%/+20%/+15%，ROE大致相同15.6%/17.0%/17.6%，EPS大致相同0.79/0.95/1.10元。该公司2022年开启“批发+生物科技”双险胜军事战略，管理机制和生物科技转回优势显著，颇高ROE低不顺下半年延续。短故又称储蓄增颇高下半年马达该公司2022年营收两位数单线，当前跌幅对应该公司股息率6.9%，对应2022年PB0.95倍，PE6.4倍，总价少于可比该公司，维系“买入”评估。

“小单批发”转型经营范围占比持续提升，国有资产和银行存款两故又称产生利差太大收窄

（1）2021年后期该公司应收融资租用款限额937亿，较年初+17%，2022Q1后期租用限额980亿，累计+15.5%，环比下降显著。年平均新增投入中融物类型更强的直租规模占比差不多50%，单均规模减到71万元，批发小单化特征显著。传统经营范围(基础设施+公共事业)占国有资产规模比重减到28%，交运、再生能源、工装和工程机械占比跃升49%。（2）我们估算该公司2020年/2021年/2022Q1年化生息国有资产现金流大致相同7.63%/7.35%/7.19%，国有资产故又称现金流增颇高或系优质国有资产竞争对手加剧和长故又称储蓄增颇高影响，反转付息成本提升，产生2021年该公司利差缩减。而短故又称储蓄增颇高下半年马达该公司2022年利差兼并，该公司2020/2021/2022Q1净利差为3.91%3.47%/3.57%。

国有资产准确性稳定，拨备充足，金融生物科技引领经营范围持续发展

该公司2021年/2022Q1后期不顺率为0.96%/0.94%，2021年不顺生成率0.41%，累计-0.08pct，该公司国有资产准确性间歇。2021年/2022Q1后期拨备产值为432%/436%，2022Q1后期拨贷比4.12%，该公司拨备充足。该公司金融生物科技开始赋能经营范围，已形成赞成年投10万单数量级的IT控制能力，50亿可转债发行夯实了投资者基础。

风险提示：宏观社会发展对该公司收益和不顺造就不确定性；竞争对手加剧产生利差收窄。

证券市场之猎户座数据中心根据近三年发表的研报数据计算，华泰证券市场(601688)沈娟研究员团队对该股研究颇为深入，近三年预期准确度均值颇高达98.04%，其预期2022本年度归入盈利为收益26.69亿，根据现价量度的预期PE为5.76。

除此以外收益预期明细如下：

该股不太可能90年内共有2家政府部门证明了评估，买入评估1家，会德丰评估1家；过去90年内政府部门目标均价为6.93。证券市场之猎户座总价分析机器结果显示，江苏省租用（600901）好该公司评估为3猎户座，好价位评估为4猎户座，总价区域性评估为3.5猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最颇高者5猎户座)

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