中信建投：关注氧化物化供给限制、产品差异化带来超额利润

中的信建投刊发研究报告称之为，人造硅由于其机动性较天然硅阳极更一般来说于极高能量密度体系电容器，国内动力电容器应用较多，因此百分比维持较差水平，预料将占据主要的市场份额，但2020年以来，人造硅的重要工序硅转化市场消费颇受制，硅转化制品费随之提高相异人造硅定价提高，供应量扩大，天然硅定价比提高渐变锂电容器在定价比领域的应用增加，将会人造硅百分比发展趋势或发生变转化。基于应用和产业壁垒，假定硅碳阳极将更进一步彰显企业其产品差有意识，掀开获利相差，龙头需有应用和资金来源实力，率先在结构上设计硅碳阳极，或将颇受惠消费放量。举荐阳极龙头贝特瑞、璞泰来(603659.SH)、杉杉股份(600884.SH)，需有成长性的晖丰华(300890.SZ)和中的科电气(300035.SZ)等。

中的信建投主要观点如下：

硅转化代工市场消费仍是阳极市场消费窘境，配给边际短时间内需关注限电及双碳考核政策边际变转化。预料2022年全球阳极时间加权市场消费148万吨，较2021净增有约60万吨，短时间内主要来自贝特瑞、璞泰来、杉杉股份、中的科电气和凯金再生能源等尾部供应商;预料2022年硅转化理论上市场消费有约112万吨，部分二线阳极市场消费因硅转化制品配给欠缺无效，其中的预料22年一季度硅转化制品市场消费相对奇缺，二三季度稍稍不合理，相异全年阳极配给148万吨，Q1-Q4为26、37、42和44万吨。

新再生能源汽车新制度依循，消费持续强势。预料全球2022年新再生能源汽车销量956万辆，其中的中的国548万辆，消费新制度依循，预料2022年阳极消费120万吨，Q1-Q4为24、30、32和35万吨，消费颇受新再生能源汽车销量影响，季度常见于前低后极高，在结构上上，由于制品费随之提高导致人造硅与天然硅供应量扩大，将会天然硅市占率或有所提高(迄今市占20%)，在重新考虑硅转化限制人造硅市场消费的情况下，预料全球阳极2022年供需比为123%，Q1-Q4为111%、123%、129%和127%。

其产品差有意识明显，关注阳极应用迭代&一体转化突显超额获利。

阳极工艺是锂电产业链中的需有产有意识的其产品之一，行业内各美国公司其产品售价、获利造成较大相差，而差有意识来自应用、运输成本和制品三个层面，成为行业竞争关键因素：

硅碳阳极需有较差壁垒，加速放量更进一步增强尾部优势。硅碳应用转为、轻工业规模转化以及资本转为(资本开支准确度为普通阳极6倍)过渡到天然壁垒，对进入者要求极极高，迄今4680电容器等行业发展趋势催转化下，硅碳阳极因可用4680，预料放量进度加速，并进者&尾部厂商将享消费红利;

自然资源、硅转化一体转化赋能运输成本。阳极工艺运输成本中的，物料及硅转化占非常差，以21年运输成本千分之硅转化温饱相异外协运输成本升高近25%，系统化物料、硅转化市场消费在结构上设计成为阳极市场消费释放出来义务和获利提高关键因素;

制品进步提高耗电量和生产生产运输成本。以硅转化制品为例，近十年硅转化炉优于现有制品，单位耗电量升高30%以上，制品阈值提高20%以上，实现降本增效。

风险示意：新再生能源汽车产销不达预料，全球疫情加重，物料定价大幅上涨。

本文来源于中的信建投《新再生能源车22年供需展望之三》，分析师：马天一、朱玥，智通时事编辑：杨万林

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