国盛证券：给予方大炭素买入分级

2021-12-12国盛金融机构股份有限Corporation王琪,刘思蒙对方大炭素(600516,股吧)进行研究并公开发表了报告书《乘“双碳”之风，牢牢掌握定价权的石墨电极三阳》，本报告对方大炭素得出购入评等，现阶段股价为11.95元。

方大炭素(600516)

大型企业战略性明显，石墨电极未来扩产动能极低。一方面，石墨电极大型企业属于高耗能大型企业，生产商单吨超高功率石墨电极有约消耗1.17t标准煤，另一方面，超高功率石墨电极的生产商工艺繁杂多样，且石墨电极生产商的企业需要拥有至少5万吨生产商灵活性，才能在大型企业内具有一定的竞争力，单吨石墨电极的注资成本有约为2亿元，投建这样为数的生产商灵活性有约需10亿人民币，因而石墨电极大型企业较难再有新进的企业。此外，在现阶段越发趋严的利用效率双控大文化背景下，自办严控高利用效率大型企业的生产商灵活性壮大，大型企业内原有的企业难有生产商灵活性壮大。未来几年内，石墨电极大型企业欠缺扩产动能。

“双碳”迫切需要，石墨电极大型企业遣这两项持续发展机遇。钢铁大型企业是当华南地区工业部门当中碳排放最高的门类，2020年CO2二氧化硫有约为18.64t，%全国排放年均的18.84%，为必需“双碳”尽可能顺利实现，钢铁大型企业碳减排迫切需要。“略长处理过程”氧化钙炼钢相较基本上“长处理过程”在碳减排上军事优势较大，全废钢下碳减排逾48%，工信部在《教导意见》当中指出，争取2025下半年氧化钙钢产量%比逾20%。原计划2025年法制氧化钙钢产量逾2.41亿吨，氧化钙炼钢对石墨电极需求量有约为60.15万吨。原计划2022年石墨电极将出现4.38万吨的供需缺口，石墨电极价格比将会踏进单线通道。

高制品自给复合值得注意为数军事优势，Corporation牢牢深知产品定价权。方大炭素是欧美石墨电极大型企业三阳，拥有石墨电极生产商灵活性29.5万吨（权益生产商灵活性22.36万吨），石墨电极生产商基地分布在法制西北、西南、西南等地。Corporation通过与此相关一个大向上游延伸产业链，拥有26万吨高质量煅后温及黄白色温生产商灵活性（权益生产商灵活性15.10万吨），铁矿石供应量高逾67.80%。通过技术领先与优质铁矿石现有，Corporation石墨电极产品质量逾International先进水平，且生产商灵活性充足，产品保供灵活性比邻欧美石墨电极大型企业第一，在现阶段钢铁的企业已对产品保供灵活性文化背景下，Corporation能牢牢深知产品定价权。

注资建议：Corporation作为欧美石墨电极三阳的企业，将充分得益“双碳”政策带来的钢铁大型企业生产商灵活性移位机遇，随着子Corporation泸州萍光和合肥炭素各5万吨石墨电极生产商灵活性项目逾产，Corporation将进一步提高大型企业立足之地。我们原计划Corporation2021-2023年归母净利润则有11.00亿元、22.43亿元、37.06亿元，并不相同EPS则有0.29元、0.59元、0.97元，并不相同PE则有41.3、20.3、12.3倍，首次伸展予以“购入”评等。

风险提醒：生产商灵活性建设不逾预期，利用效率双控影响超预期，石墨电极价格比不及预期。

该股早先90日内共有3家政府部门得出评等，购入评等3家；过往90日内政府部门尽可能均价为11.82；金融机构之猎户座估值分析物件说明了，方大炭素（600516）好Corporation评等为4猎户座，好价格比评等为3猎户座，估值综合评等为3.5猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)