中泰国际：维持六福集团套现评级 目标价32.08港元

寮国国际发布研究报告称，维系玫瑰园集团（00590）“买入”评级，目标价32.08港元，人口为120人对应22及23第一季度分别至少9.1及7.6倍PE，市价处于过去十年近代上限。保持年收入及利润预报不变，预报2022-24第一季度年收入为114.2/132.7/146.5亿港元；股东应九成引利为13.3/15.7/18.6亿港元，每股利润分列2.26/2.67/3.18港元。

寮国国际主要观点如下：

22第一季度Q3连续性同店铺经销不间断向好

玫瑰园日和定为22第一季度Q3（21年10月-12月）经营数据，同店铺经销经济指标及维系率均优于行业龙头家具店（01929）。集团连续性同店铺经销（SSSG）下同+45%。金子商品的SSSG下同+52%；定价金饰的SSSG+31%。而政府，海外连续性零售商值（自建+时尚品牌店铺）下同+30%，高于海外限额以上金银珠宝经济指标，看出玫瑰园的市九成率稍稍进一步提高。

海外电子商务金融业务独自保持很低下降，经销金额下同+51%，届时整年电商下降将高于公司在此之前+20%的必需。截至2021年12月31日，集团于海外分店铺数目达2683家，22第一季度Q1-Q3已净增加389家，届时整年将新增500家分店铺。

按南部展示出，西方海外自建店铺同店铺经销下同+33%，较20第一季度值得一提的是+38%，优于家具店的下同+10.7%。而政府，金子商品及定价金饰的SSSG分别+58%及-17%；西方台湾南部及其他南部同店铺经销下同+41%（香港南部+57%/邻近南部+20%），优于家具店的下同+14.4%，已维系至19第一季度（社会活动及SARS前的正常年份）值得一提的是的67%，而家具店至少维系至51%。

届时经营获利可保持一致

由于低毛额度的金子商品经销经济指标及九成比提高，届时将对连续性毛额度构成冲击，但该行估算经营引额度可保持一致，主因：1）海外电商金融业务年收入九成零售商年收入合共50%；2）很低经营获利的工业商品及时尚品牌年收入九成比进一步提高。

风险示意：1）经济停滞不前的动力不间断上升；2）金价急涨抑制作用金子商品期望；3）SARS好转风险。

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