高盛首次警告：货币政策紧缩政策可能导致经济“硬着陆”

发布时间：2025年10月02日 12:17

原曲名：摩根士丹利首次提醒：监管机构财政政策政策可能加剧在经济上“硬着陆”

比如说：金十数据

周二，摩根士丹利助理在经济上学家简•哈祖斯（Jan Hatzius）在一份题为《我们须要的接下来攀升》（“The Slowdown That We Need”）的研究报告中写道：

“1年初份美国就业研究报告中所透露出的最重要的小数点并不是非农就业人数放缓了46.7万，而是最少时薪放缓了0.7%。”

他辩称：

“以前2-3个周内，薪金的年化增速已较快至6%。在以前3个年初、6个年初和12个年初中，核心PCE通货膨胀亲率亲率约为5%。这引致了一个问题，即我们是否已经属于加班费-通货膨胀亲率螺旋之中，须要监管机构致力加息和股票市场情形大幅收紧来打破这种政治局势。”

上个年初，摩根士丹利还辩称“基本上不会加班费-通货膨胀亲率螺旋攀升的都还”，而如今，该行不得不认定自己的推断有误。

那时候，摩根士丹利认定薪金定价螺旋攀升的可能性较大，通货膨胀亲率预想比起失控：

“即使那时候的薪金放缓大幅度如我们所期望的从6%下滑到5%，假设附加值攀升不多达2%，单位劳动力成本通货膨胀亲率将非常少为3%。如果状况接下来下去，监管机构将难以达到2%的PCE通货膨胀亲率目标。

这引致了一个风险，即监管机构官吏想看到的在经济上产出和就业放缓将出现超预想的接下来攀升大幅度，在经济上增速将不会多达经常性趋势。”

哈祖斯认为：

“繁荣在经济上体加班费和通货膨胀亲率受压将会扩大，表明在经济上放缓须要降温，货币政策须要在相当程度发展的早期阶段收紧。”

换言之，摩根士丹利担心，监管机构的财政政策政策或将引致加班费和通货膨胀亲率全面扩大，进而使得放缓接下来攀升。那么，这对美国市场意味著什么？

哈祖斯解释道，他的核心美国市场观点是“无风险资产比亲率的增加、投资基准IG 和高支出HY信用利差的扩大，叠加迄今为止的后疫情相当程度发展状况，预料美国市场的溢价较低和潜在无功而返大幅度较大”。

股票市场博客零对冲认为，上述所有状况愈演愈烈的先决条件都是在监管机构以某种方式实现软着陆。问题在于，监管机构从未实现过软着陆，每一个财政政策周期都以危机告终。

越来越在在的是，这一次，监管机构不仅想通过加息来提振短期比亲率，还想通过致力缩表来推动比亲率弧线渐变陡，从而使经常性美债的抛售大幅度多达短期美债。反之，潜在的弧线倒挂将预示在经济上衰退的开始。

尽管摩根士丹利并无直言美国在经济上面对着崩溃，但哈祖斯在研究报告中似乎相当程度暗示，他辩称：

“我们的相对于得出结论基本上是，监管机构的超级财政政策政策将足以在未来1-2年延缓在经济上放缓，并将通货膨胀亲率带回监管机构目标低水平。但如果美国的在经济上放缓得出结论仍显著高于摩根士丹利的预想（最低共识），那么硬着陆的风险将会攀升。”