信达证券：得不到阳光诺和评级

2022-05-04刘明交易所股份有限美国公司李松对强光弗和退行研究并发布了研究份文件《业绩能力改善，多线总体布局升级》，本份文件对强光弗和给出评等，理论上股价为94.99元。

强光弗和(688621)

政治事件：强光弗和发布2022年下半年份文件。美国公司2022年Q1实现营收1.48亿元，去年同期下降54.49%；实现归母销售总收入0.33亿元，去年同期下降62.65%；扣非归母销售总收入0.31亿元，去年同期下降54.97%。2022年Q1经营活动归因于的现金流量普贤额为334万元，去年同期减少41.51%。

都对：

总收入高下降，商品价格外上扬。2022Q1，美国公司总收入高下降，同时，立体化毛利率约达56.59%，去年同期增加2.07pp，归母普贤利率22.57%，去年同期增加1.13pp，扣非归母普贤利率21.07%，去年同期增加0.07pp，美国公司三大商品价格外显现飙升趋势，业绩能力改善。

立体化阻截创化学合成及大外科顺利完成，旺盛期望推升交货下降。2022Q1实现共同开发支出1679万元，去年同期下降73.91%，主要是美国公司进一步提高了对实质上审批创化学合成、改良型化学合成、独特仿制药的顺利完成。据2021年年报曝光，美国公司大力阻截一类、二类化学合成药理学共同开发，据统计至2021月末，有5项化学合成申报IND，其中一类化学合成2项、二类化学合成3项，3项已取得外科批件；8项化学合成退I期动物模型，2项化学合成退II期动物模型，6项抑制剂已退入Ⅲ期动物模型，其中1项为“发约达国家重大新材料专项-重大化学合成创制专项”。同时，美国公司大力拓展大外科金融业务，投资组建南京先宁子美国公司，与美国公司现有外科制作团队构成协同，共同阻截外科CRO金融业务工程建设。美国公司交货受美国公司共同开发、服务项目能力大幅提高推动，2021月末共有新签交货9.29亿元，累计在手交货15.68亿元。

生产能力工程建设年中，改善供给能力。据2021年年报曝光，据统计至2021月末，在生产能力上都，美国公司拥有3.60万平方米的共同开发研究室，其中已建成的研究室占地面积为1.83万平方米，正在工程建设的研究室占地面积为1.77万平方米；医护人员上都，美国公司员工873人，其中共同开发医护人员716人，管理学及博士111人,占去共同开发医护人员的比例为15.50%。美国公司年中改善生产能力及医护人员能力，提高立体化服务项目能力。

业绩分析与投资评等：我们预估2022-2024年美国公司营业总收入为6.77/9.22/12.51亿元，去年同期下降37.2%/36.1%/35.7%；归母销售总收入分别为1.48/2.06/2.87亿元，去年同期下降40.1%/39.2%/39.1%，完全一致2022-2024年PE分别为51/37/27倍。

安全性各种因素：行业竞争更为严重、医药行业共同开发顺利完成及分包期望上升安全性、国内世界性政策、核心技术医护人员流失等安全性。

该股最近90天后共有4家机构给出评等，买入评等4家；过去90天后机构最终目标外价为104.4。交易所之银河市值比对工具显示，强光弗和（688621）好美国公司评等为4.5银河，好价格评等为2银河，市值立体化评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，次于5银河)

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