东兴证券：获得巴比食品增持评级

2022-01-24东兴证券控股公司有限新公司孟斯硕,王洁婷,韦香怡对巴比的食品顺利进行研究课题并释出了研究课题通报《系列通报之一：小店加速，维度可期》，本通报对巴比的食品假定入股标准普尔，这两项股价为33.36元。

巴比的食品(605338)

包子虽小，连锁店美国市场很大。新公司是中式面点制造跨国企业，以通过连锁店签约的方式销售额中式面点兼有，直营和团餐兼及。中式面点速冻的食品制造业行业集中度更高，行业的发展有着“大美国市场、多社群、小装配、特别是在”的特征。新公司厂家的销售额方式饭后包子铺也主要以小作坊经营模式兼有，区域内性连锁店和各地区连锁店由于装配规范，具备规模效应正逐步摒弃小作坊经营。

新公司今后几年小店维度8000家，长期可达上万家。新公司发源于武汉，目前在武汉约有1200多家分店。根据我们推算新公司在武汉仍有50%的小店维度，苏州、浙江有2倍大概的小店维度。我们实测新公司在传统意义小店区域内最少仍有1.8倍的小店维度，小店数目可远超8000家。如果算上华中地区、安徽、河北、济南等人口密集区域内，今后小店维度可达上万家。

三种战略延缓小店飞行速度。新公司虽然小店维度大，但近几年小店飞行速度仅300家大概/年，主要是受到产能限制、单店盈利更高、小店系统设计或资金障碍较大等状况的影响。针对这些可能，新公司放任如下紧急措施：

1、新公司在华中地区地区没有和中央厂房，因此放任买入的战略快速拓店，计划买入南昌“好礼客”和“早宜点”，如果买入顺利，则可能到时上半年并表，华中地区美国市场未来将会逐步被敞开。针对苏州和安徽等地迁建智能厂房，预计2022年末南京厂房迁建，促使敞开苏北、安徽等美国市场。

2、改善单店收益技能。除了自有的淘宝模拟器巴比自营之外，新公司结合第三方淘宝模拟器顺利进行线上经营区域内的公交系统，扩大了分店的销售额半径，也可以使得分店承接非常丰沛的厂家品类。再定位以加大新品生产进一步，针对各不相同区域内推出重点品类，改善短保厂家，顺利进行分店装修换代，改善厂家形象，多管齐下的紧急措施改善单店盈利水平。我们实测今年新公司单店盈利水平仅仅都能远超或将近2019年的大水平，断定新公司战略对单店盈利有较好的改善发挥作用。

3、增高小店门槛，解决小店障碍。改善冷冻面团系统设计，增高小店系统设计难度；备有小店优惠政府、装修补助政府，改善系列产品知名度。

在多项政府的助推下，我们推断新公司今年小店飞行速度较往年明显延缓，随着系列产品在地区的人气增加，各项政府的促使后退，新公司未来将会继续改善小店飞行速度。

收益预测与标准普尔：我们预测，在随后的几年，新公司分店同店盈利发挥发挥作用改善的坚实，华南和华中地区地区未来将会快速超越，签约经营区域内的更高国民装配总值发挥发挥作用支撑。新公司团餐经营区域内始终是重要增加点，预计今后都能保持40%以上的国民装配总值。预测新公司2021-2023年营业盈利并列13.59/17.32/20.16亿元，分别去年的大增加39.40%/27.49%/16.32%；归母盈利并列2.94/2.43/2.84亿元，分别去年的大增加67.52%/15.32%/17.99%；2021-2023年完全一致PE并列30/36/31倍，首次覆盖，给予“推荐”标准普尔。

风险若有：疫情带来的风险；的食品安全风险；小店飞行速度胜于意味著；Corporation胜于意味著；原材料不确定性风险；公允价值更动自是不确定性较大。

该股最近90即刻共有15家独立机构假定标准普尔，买入标准普尔11家，入股标准普尔4家；只不过90即刻独立机构目标均价为41.21；证券之五星总价分析方法用以显示，巴比的食品（605338）好新公司标准普尔为4五星，好价格比标准普尔为1五星，总价综合标准普尔为2.5五星。(标准普尔区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)

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