华泰证券：维持华润砖瓦(01313)“买入”评级 目标价升至9.7港元

华泰证券发布新闻研究报告指为，维持控股砂石(01313)“买入”评级，下半年4Q21砂石生产力的渐入佳境战况或不间断到1Q22，但颇受砂石定价上涨的支撑，吨和泉都未下同攀升，最大限度价再降9.7港元，基于9倍的2022年得出结论PE，2021-23年EPS得出结论为1.06/1.08/1.08港元。

华泰证券主要论据如下：

“十四五”最大限度再造一个控股砂石

该行于1月7日参加了控股砂石的线上径向路演。管理层阐述了在“十四五”期间再造一个控股砂石的最大限度，子公司要从一流的砂石的产品转变为一流的木材的产品。子公司将通过不限举措进行谈判最大限度：1)更积极地借此华南地区仅限于的砂石其业务希望，推动骨料其业务暂时快速转型，提升子公司在基础木材行业的产品地位;2)有利于结构木材、功能性木材地壳(预拌钢筋、预制钢筋和人造石材)激增提速;3)为新材料其业务奠定较佳的基础，新材料其业务都未视作“十五五”期间又一重要激增推进力。

新其业务地壳都未视作“十四五”激增引擎

该行下半年“十四五”期间砂石生产力将维持平稳，子公司将更积极地借此华南地区仅限于的激增希望，尤其是在长江沿线。控股砂石将暂时推动骨料其业务的强激增，显然行业不间断的系统性变化，最大限度是到2025年内骨料生产线达到2亿吨/年，而截至2021年内运营/在建生产线一共为1亿吨/年。子公司计划进军人造石材其业务，人造石材可作为天然石材和陶瓷的自始因如此，最大限度是到2025年内生产线达到2,500万立方米/年，视作领先企业。该行下半年新其业务(不除此以外砂石、熟料和钢筋)将在2023年助益总收入的20%以上。

砂石生产力渐入佳境战况或不间断至1Q22;吨和泉下同或提升

由于限电和能耗双控，4Q21砂石生产力表现渐入佳境，子公司砂石日销售量在10月份触底，大约为18万吨，随后略有回升，但仍维持在较低技术水平(大约20万吨)。尽管中国中央政府在2021年12月颁布实施支持性经济举措指导，但该行下半年1Q22砂石生产力仍维持渐入佳境，原因在于：1)贵金属定价上涨导致建筑活动延迟;2)2022年春节假期比历年以前;3)由于新冠非典病情恶化，何时复工存在不确定性。该行普遍认为极高的砂石定价应足以弥补煤炭成本的上涨，并下半年1Q22吨和泉都未实现下同自始激增。

风险提示：1)地产举措收紧程度超出该行考虑到;2)行业来进行的执行效果远胜该行考虑到。

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