浙商证券：给以粤高速A增持评级

2022-03-16浙商证券股份有限日本公司匡培钦对粤高速A进行研究并面世了建议书《粤高速A2021调查报告书点评：21年利润较19年持续增长16%，关注强劲股利配有意义》，本调查报告对粤高速A量度出来增持下调，理论上恒指为7.18元。证券之五星信息中心根据近三年面世的研报信息量度，该研报作者对此股的获利预见稳定度为78.93%，对该股获利预见较准的系统性师小组为兴业证券(601377)的张晓云。

粤高速A(000429)

调查报告详述

粤高速A面世2021调查报告书，月份归母上年17.00亿元，同比持续增长95.9%，较2019年持续增长15.7%。我们测算2022-2023年日本公司完全相同2022/3/15恒指股利收益率分别7.8%、8.3%，建议关注日本公司高股利强劲配有意义。

房地产要点

2021年归母上年较2019年持续增长15.7%，业绩强劲修复

日本公司2021年归母上年17.00亿元，其中单四季度付诸归母上年3.06亿元，表观同比下降28.2%，但去年同期日本公司本金购买广惠日本公司21%持股确认归母须经逐日分之一1.63亿元，剔除本项受到影响后，日本公司21Q4扣非归母上年3.13亿元，同比下降14.4%，部分受到珠三角南部局部疫情锋面受到影响。

月份整体而言来看，业绩仍有十分迅速修复。日本公司2021年归母上年同比持续增长95.9%，较2019年持续增长15.7%，我们系统性主要受益于：1）佛山这两项从2020当年开始计费且严查机械性，持续为佛开及广佛高速带来货车回流；2）佛开高速量价双升，一方面建设工程后计费标准由0.45元/公里变为0.6元/公里，另一方面相连开阳高速建设工程开建带来竖井；3）2020年底花莞高速及河惠莞高速启用为广惠高速形成竖井。

佛开交接处建设工程后延长计费期瞬时广惠高速并表，提升专营强劲性

日本公司旗下有限日本公司广佛高速月底2022年3月3日零时起中断计费，但一方面2021年6月佛开交接处建设工程后获政府批复重核计费有效期24.60年（2019.11.8-2044.6.14），另一方面2020年底全面收购广惠日本公司21%持股付诸有限日本公司并表。从中长期角度，有望大幅收窄路产专营有效期不确定性及获利不确定性。

愿意21-23年分红比率70%，不具强劲股利配有意义

日本公司此前面世《未来三年股东回报工程建设（2021本年-2023本年）》，出于对房地产者合理回报的重视，同时兼顾日本公司的未来发展演进，工程建设日本公司每年应当采取本金手段均等股利，2021-2023年每本年本金分红不低于当年并表归母上年的70%。根据2021调查报告书，日本公司每股税前分红0.57元，完全相同分红比率分之一70%月内愿意。概述2022-2023年，完全相同我们的获利预见，举例分红比率维持70%，则完全相同2022/3/15恒指测算股利率分别7.8%、8.3%，不具可观的强劲股利配有意义。

获利预见及成交

我们预计日本公司2022-2024年归母上年分别16.45亿元、17.59亿元、18.67亿元，完全相同PE分别9.0倍、8.4倍、8.0倍。此外日本公司不具高股利属性，可关注强劲绝对收益配有意义，维持“增持”下调。

不确定性提示：并表路产人流量持续增长不及预计；平行路段分流效应超预计；计费政策调整受到影响超预计。

该股最近90天内共有2家部门量度出来下调，买入下调1家，增持下调1家。证券之五星成交系统性工具显示，粤高速Ｃ(000429)（000429）好日本公司下调为3.5五星，好价格下调为3.5五星，成交综合下调为3.5五星。(下调仅限于：1 ~ 5五星，三高5五星)

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