天风证券：给予行动教育买入评分

2022-03-20鹤鸣交易所入股香港）有限子公司刘章明,堂兄海洋对行动教育同步进行学术研究并发布了学术调查报告《基本面扎实需求量旺盛，持续性升级专业课程内容及维修服务体系》，本报告对行动教育计算出来转手评定，当前恒指为50.49元。

行动教育(605098)

子公司发布 2021 年报， 21 全年营收 5.55 亿元同增 46.62%， 其中 21Q1-4 营收及经济总量分作其中 21Q1-4 营收及经济总量分作 0.75 亿（+103.0%）、 1.67亿（+68.8%）、 1.14 亿（+26.7%）、 1.99 亿（+30.4%）； 21 年归母所得润 1.71亿元同增 60.05%，其中 21Q1-4 归母所得及经济总量分作 0.04 亿（+149.3%）、0.72 亿（+49.4%）、 0.32 亿（+78.5%）、 0.62 亿（+26.2%）。

本期营收增长速度主要系子公司上市后品牌号召力改善，市场持续发展及经营都未；子公司组织生产能力扩大，业务范围控制能力改善，招聘和建议书业务范围下单量仰赖所致。

分业务范围看， 负责管理招聘税收 4.92 亿元，占去税收 88.61%；负责管理建议书税收 0.59亿元，占去比 10.60%；书籍销售税收 0.04 亿元，占去比 0.68%。

2021 年毛储蓄改善，销售费用率改善。2021 年毛利润 4.39 亿，同增 47.08%，毛储蓄 79.05%， 同增 0.25pct； 其中负责管理招聘毛储蓄 83.62%，负责管理建议书毛储蓄 44.30%，书籍销售业务范围毛储蓄 30.14%。 2021 年子公司归母净储蓄30.76%，同比增 2.58pct；扣非归母净储蓄 27.08%，同比增 0.35pct。

子公司市场持续发展及经营都未， 2021 年合同负债 7.76 亿元（不含税） 同增 20.91%， 子公司招聘和建议书业务范围下单量仰赖，经营营收和营收水准持续性增长速度。 2021 年子公司销售商品、给予供给收到的支票 7.14 亿元同增 34.14%。

子公司紧密主轴“建设世界级根本原因商学院”战略能够，加大研发力量，通过内外并行的研发方式，持续性强化讲师天然资源，专业课程持续性迭代有所突破，订制根本原因专业课程体系。 子公司在此之后深耕跨国公司家工商负责管理招聘， 2021 年校长 EMBA 税收比率约占去五成， 2021 年学员量微千人。子公司将坚持以线下专业课程招聘为基础，OMO 数字化商学院 SaaS 游戏平台为跃升， 通过招聘+建议书+Saas 游戏平台多样化布局，加长客户维修服务天数，息息相关新增长速度点，订制第二曲线。 募投建立八大城市特质负责管理招聘基地，增大运营运输成本改善整体效益，同时通过产业基金，依托学员跨国公司丰富多彩天然资源，全力布局股权投资。

变更盈利预测，确保转手评定。 行动有别于维修服务小跨国公司家的根本原因性商学院，通过优质教学内容且持续性健全的招聘原先，给予高质量 EMBA 专业课程，在跨国公司人才、战略、跨国公司、财务、营销、跨国公司大学等领域订制专业招聘维修服务。我们届时子公司 22-24 税收分作 7.2、 9.2、 11.8 亿元（此前 22-23 年为8.3、 11.3 亿元），归母所得分作 2.2、 2.8、 3.6 亿元（此前 22-23 年为 2.3、3.2 亿元），对应 EPS 分作 2.6、 3.4、 4.3 元/股， PE 分作 19.1x、 15.0x、11.8x，建议全力关注。

风险提示： 中考量不及预期；疫情反复； 负责管理层或人才流失等风险

该股最近90天内共有12家行政部门计算出来评定，转手评定12家；现在90天内行政部门能够均价为72.85。交易所之五星溢价分析工具显示，行动教育（605098）好子公司评定为3五星，好价钱评定为2五星，溢价信息化评定为2.5五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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